北京時間周四凌晨兩點，美聯(lián)儲公布3月利率決議。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定上調(diào)基準利率25個基點，并暗示即將開始縮減資產(chǎn)負債表。
    美聯(lián)儲預(yù)計，2022年聯(lián)邦基金利率中值1.9%，較12月上升100個基點，即年內(nèi)共計加息7次。鑒于通脹壓力和烏克蘭局勢等的不確定性挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲將今年美國GDP增速預(yù)測大幅下調(diào)至2.8%，預(yù)計2022年P(guān)CE通脹率為4.2%，較12月上修1.7個百分點。
    丹麥丹斯克銀行首席宏觀分析師米爾霍伊（Mikael Olai Milhoj）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，與上一輪加息周期相比，目前經(jīng)濟存在一些關(guān)鍵差異，這就需要比上一輪更快的加息步伐，至少初期是這樣的。
    2015年12月，當時美聯(lián)儲在金融危機后首次加息，當時美聯(lián)儲領(lǐng)先于（通脹）曲線。如今，美聯(lián)儲已經(jīng)落后于曲線。幾乎所有通脹和勞動力市場指標現(xiàn)在都比六年前好。核心通脹更高，通脹預(yù)期（尤其是短期）居高不下，此外疫情對于勞動力供應(yīng)的長期損害，推動了工資快速增長。同樣需要注意的是，與上輪加息周期相比，近期美債收益率曲線異常平坦。因此，作為緊縮政策的一部分，預(yù)計美聯(lián)儲需要及時通過縮減資產(chǎn)負債表來避免出現(xiàn)曲線倒掛的現(xiàn)象及潛在的衰退風險。
    點陣圖：預(yù)期年內(nèi)共加息7次
    決議聲明顯示，本次加息25個基點的表決并未獲得全票通過，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德希望增加50個基點。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上表示，F(xiàn)OMC決心采取必要措施，恢復(fù)價格穩(wěn)定。美國經(jīng)濟非常強勁，完全有能力應(yīng)對緊縮的貨幣政策。
    點陣圖預(yù)測顯示，2022年聯(lián)邦基金利率中值為1.9%，較12月上升100個基點，相當于年內(nèi)共計加息7次，2023年和2024年均為2.8%，意味著3次加息空間，長期利率中值下修10個基點至2.4%。反映利率預(yù)期的點陣圖分布情況看，16個委員有5位支持年內(nèi)加息7次，支持加息6次和8次的各有3人，有一位委員支持加息至3%， 相比之下，美聯(lián)儲內(nèi)部對明后兩年的政策路徑分歧較大，有11人支持利率區(qū)間在2.75-3%及以下，長期利率預(yù)期則主要發(fā)布在2.25%至2.5%之間。
    當被問及美聯(lián)儲將如何調(diào)整加息步伐時，他透露必要時美聯(lián)儲可能會加快節(jié)奏。“我們的想法是，每次會議都是現(xiàn)場會議（live meeting）。未來將研究不斷變化的條件，如果得出結(jié)論認為更迅速地收緊是合適的，那么我們會這么做，這肯定是一種可能性。”鮑威爾補充說。
    對于外界關(guān)注的縮表問題，鮑威爾透露：“我們預(yù)計在即將召開的會議上宣布開始削減資產(chǎn)負債表。在決定利率和縮表時，我們將考慮市場和經(jīng)濟的更廣泛背景，并將使用我們的工具支持金融和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。”
    美聯(lián)儲最早可能在5月份開始行動。鮑威爾稱，F(xiàn)OMC正在敲定資產(chǎn)負債表問題的細節(jié)，在若干參數(shù)取得了“非常不錯的進展”。資產(chǎn)負債表框架調(diào)整將與過去類似，但縮表的速度將更快。美聯(lián)儲上一次縮表周期為2017-2019年，每月規(guī)模500億美元。
    2022年經(jīng)濟增速大幅下修至2.8%
    美聯(lián)儲在決議聲明中指出，近幾個月來，經(jīng)濟活動和勞動力指標繼續(xù)回暖。就業(yè)增長強勁，失業(yè)率大幅下降。與此同時，通貨膨脹仍居高不下，反映出與疫情相關(guān)的供需失衡、能源價格上漲和更大的價格壓力。烏克蘭局勢正在造成巨大的人力和經(jīng)濟沖擊，對美國經(jīng)濟的影響高度不確定。短期內(nèi)，相關(guān)事件可能會對通脹造成額外的上行壓力，并對經(jīng)濟活動造成壓力。
    本月更新的季度經(jīng)濟預(yù)測概要(SEP)顯示，美聯(lián)儲將2022年GDP增速中值大幅下修1.2個百分點至2.8%，2023年、2024年和長期增速保持不變，分別為2.2%、2.0%和1.8%。
    盡管美國經(jīng)濟面臨諸多風險，鮑威爾仍認為經(jīng)濟衰退概率很低。“明年經(jīng)濟衰退的可能性并沒有特別高。 目前整體需求強勁，大多數(shù)預(yù)測都認為未來將保持強勁。這是一個強勁的經(jīng)濟，我們將努力避免增加不確定性。”他說。
    高物價壓力將繼續(xù)釋放，長期通脹趨穩(wěn)。美聯(lián)儲預(yù)計，2022年P(guān)CE通脹率為4.2%，較12月上修1.7個百分點，2023年P(guān)CE通脹率上修0.4個百分點至2.7%，2024年P(guān)CE通脹率上修0.2個百分點至2.3%，長期通脹率2%維持不變。2022年核心PCE通脹率為4.1%，較12月上修1.4個百分點，2023年和2024年P(guān)CE核心通脹率分別為2.6%和2.3%，上修0.3個和0.2個百分點。
    鮑威爾在記者會上承認通脹預(yù)期大幅上升，石油價格在短期內(nèi)對美國物價構(gòu)成一定程度的壓力，通脹可能需要比之前預(yù)期更長的時間才能恢復(fù)到2%的目標，“風險是向上的，我們不會讓通貨膨脹在經(jīng)濟中根深蒂固。”
    美聯(lián)儲預(yù)計，2022年、2023年失業(yè)率為3.5%，與前值持平，處于1969年以來歷史低位，2024年失業(yè)率上修0.1%至3.6%，長期失業(yè)率維持在4.0%，反映出美聯(lián)儲對明年勞動力市場的信心。
    鮑威爾談及就業(yè)市場時表示，勞動力需求非常強勁、但供應(yīng)受抑。薪資增速創(chuàng)多年來最快。美聯(lián)儲目前沒有看到工資價格螺旋上升的證據(jù)，但勞動力市場的供求存在“錯位”。
    當被問及更高的利率是否可能導致更高的失業(yè)率時，鮑威爾強調(diào)美聯(lián)儲的重點是通過解決通貨膨脹來實現(xiàn)價格穩(wěn)定。“沒有價格穩(wěn)定，你真的不可能有一個持續(xù)的充分就業(yè)。貨幣政策旨在恢復(fù)價格穩(wěn)定，同時維持強勁的勞動力市場。這是我們的意圖。”他補充說。
    市場博弈5月加息50個基點
    隨著美聯(lián)儲開啟加息周期，在地緣政治局勢和高通脹等因素沖擊下，未來政策收緊的速度成為了市場的焦點。與去年12月相比，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期增加4次，也高于決議公布前的市場預(yù)期。決議公布后，美股三大指數(shù)短線跳水后大幅拉升，國際金價巨震后收復(fù)早盤失地，美債收益率沖高回落，與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率一度突破2%心理關(guān)口。聯(lián)邦基金掉期合約顯示，5月加息50個基點的概率一度突破70%。隨著美債收益率回落，激進加息預(yù)期有所降溫，目前回落至40%以下。
    高盛經(jīng)濟學家斯特恩（Sven Jari Stehn）表示，預(yù)計本輪美聯(lián)儲加息的終點為2.75%-3%。“當我們想到后疫情時代，勞動力市場緊張，通貨膨脹加劇，綠色投資增加，所有這些都應(yīng)該支持更高的利率。”他說。
    花旗對過于激進的緊縮政策表示擔憂，認為這可能會扼殺經(jīng)濟前景，特別是當能源價格高企的時候。“美聯(lián)儲的指引可能會在某個時候從鷹派重新轉(zhuǎn)向鴿派，雖然何時采取寬松政策存在不確定性，但整個加息周期很可能比之前的更短。”
    渣打銀行北美宏觀戰(zhàn)略主管英格蘭德（Steve Englander）認為，未來美聯(lián)儲的政策路徑可以分為三個階段。第一階段的政策是自動啟動的，目前失業(yè)率達到3.8%，通貨膨脹率達到40年來的最高水平，政策基調(diào)非常寬松。第二階段將在第一輪加息后進行，屆時美聯(lián)儲將評估經(jīng)濟的基本動力，分析公共衛(wèi)生環(huán)境、勞動力市場、結(jié)構(gòu)性因素、全球經(jīng)濟發(fā)展等因素的影響，至少持續(xù)四個加息區(qū)間。第三個階段也是最后一個階段，處理不可預(yù)見的結(jié)果和緊急情況，也就是暫停加息或者降息。