當(dāng)?shù)貢r(shí)間30日，美國(guó)商務(wù)部將公布今年三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初讀數(shù)據(jù)。

華爾街最新預(yù)測(cè)顯示，上季度美國(guó)GDP有望回升至3%左右。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，開(kāi)啟寬松周期后下一步的行動(dòng)很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，就業(yè)市場(chǎng)韌性可能繼續(xù)成為影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)的關(guān)鍵因素。

GDP或保持高增長(zhǎng)

美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在一季度放緩后，二季度美國(guó)GDP增速回升至3.0%，其中個(gè)人消費(fèi)支出貢獻(xiàn)1.9個(gè)百分點(diǎn)，投資成為另一大亮點(diǎn)。相比之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)和波動(dòng)的凈出口成為主要拖累因素。

第一財(cái)經(jīng)匯總發(fā)現(xiàn)，對(duì)于美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增速，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值在3.0%左右。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部預(yù)測(cè)分歧較上一季度有所減少，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.4%，而紐約Nowcast則預(yù)測(cè)增速為2.9%。

華爾街普遍認(rèn)為，消費(fèi)者有望繼續(xù)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿ΑＥ＝蚪?jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)消費(fèi)者支出將同比增長(zhǎng)3.0%，富國(guó)銀行預(yù)測(cè)增速將達(dá)到3.6%。穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)、充足的儲(chǔ)蓄以及強(qiáng)勁的家庭資產(chǎn)負(fù)債表支撐著支出和整體經(jīng)濟(jì)。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)勢(shì)頭放緩，但裁員人數(shù)仍處于歷史低位，支撐了工資上漲。

雖然受到大選不確定性因素影響，企業(yè)投資仍保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)有望增加約3%。

作為對(duì)利率水平敏感的板塊，占到美國(guó)經(jīng)濟(jì)1/5的制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)仍在筑底。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)7-9月數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，美國(guó)東部和中西部地區(qū)制造業(yè)PMI依然處于萎縮區(qū)間，但有所好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，商業(yè)地產(chǎn)需求尚未隨降息釋放，抵押貸款利率高企和高房?jī)r(jià)限制了包括新屋和二手房的交易活躍度。

同時(shí)，貿(mào)易可能繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。7-8月美國(guó)貿(mào)易赤字維持在700億美元以上，企業(yè)在新一輪關(guān)稅擔(dān)憂中加大了進(jìn)口力度。標(biāo)普估計(jì)，更大規(guī)模的貿(mào)易赤字可能會(huì)使GDP減速多達(dá)一個(gè)百分點(diǎn)。

上周國(guó)際貨幣基金組織（IMF）更新的經(jīng)濟(jì)展望顯示，由于消費(fèi)強(qiáng)勁，美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已上調(diào)至2.8%。

美聯(lián)儲(chǔ)如何評(píng)估政策前景

就在三個(gè)月前，對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂一度引發(fā)全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。失業(yè)率從2023年4月的3.4%上升到今年7月的4.3%，被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)9月選擇50個(gè)基點(diǎn)激進(jìn)降息的導(dǎo)火索。

但隨著后續(xù)一系列利好數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，包括就業(yè)報(bào)告、ISM非制造業(yè)指數(shù)和零售銷售月率等，外界的注意力轉(zhuǎn)向了軟著陸甚至是經(jīng)濟(jì)重新加速的可能性。美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱妮烏（Stephen Juneau）表示，人們?cè)絹?lái)越樂(lè)觀地認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)劇烈放緩可能最終不會(huì)實(shí)現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)是有彈性的，我們?nèi)匀粚?duì)軟著陸的基本情況感到滿意。”

美聯(lián)儲(chǔ)官員也關(guān)注到了關(guān)鍵指標(biāo)的表現(xiàn)，有意放慢寬松的節(jié)奏。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利（Neel Kashkari）近日重申，他傾向于在未來(lái)幾個(gè)季度放慢降息步伐。“目前我預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)季度的降息更為溫和，以達(dá)到中性水平附近，但這將取決于數(shù)據(jù)。”他表示，要加快行動(dòng)，需要看到勞動(dòng)力市場(chǎng)正在迅速走弱的切實(shí)證據(jù)。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）呼應(yīng)了這一謹(jǐn)慎立場(chǎng)，主張如果經(jīng)濟(jì)保持目前的軌道，就應(yīng)該“逐步降低”利率。

相比之下，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael Bostic）甚至表示對(duì)11月會(huì)議不降息持開(kāi)放態(tài)度，“如果數(shù)據(jù)表明這樣做是合適的，那我完全可以接受跳過(guò)下次會(huì)議。”

根據(jù)芝加哥商品交易所利率觀察工具FedWatch，投資者預(yù)計(jì)，今年剩余兩次議息會(huì)議的降息空間約為39個(gè)基點(diǎn)，這意味著可能會(huì)出現(xiàn)按兵不動(dòng)的情況。

研究機(jī)構(gòu)Yardeni Research總裁亞爾德尼（Ed Yardeni）警告稱，在已經(jīng)表現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)體中，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格和資產(chǎn)市場(chǎng)的通脹壓力。“結(jié)果可能是價(jià)格和資產(chǎn)通脹率都出現(xiàn)反彈。后者肯定正在股市中出現(xiàn)。”資管巨頭阿波羅首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克（Torsten Slok）近日也強(qiáng)調(diào)，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)在11月保持利率不變的可能性越來(lái)越大。