“在消息空窗期下，28號債券的這波瘋漲，主要還是因為央行對流動性的持續呵護和機構的降準預期作用。”一位債券交易員告訴記者。
11月28日下午，債市行情大幅走牛。截至當日收盤時，10年期國債活躍券240011收益率下行2.85bp至2.0350%，創9月末行情以來的新一輪低位。當日30年期國債活躍券2400006收益率下行3.75bp至2.2125%。
而11月29日，截至發稿時，債市延續了昨日的強勢表現。29日早間高開；臨近中午時，中長端國債7Y、10Y、30Y均有所走弱。
但午后其收益率再度下行，利率債和信用債主要期限品種全面翻紅。
一位專業人士對記者指出，資金面仍是當前支撐債市走強的清晰主線。“市場的短期波動會圍繞一些‘小作文’帶來的情緒面因素展開。但中長期來看，持續推動行情走向的主線仍會是宏觀經濟基本面和貨幣政策推動下的資金面松緊變化。”
他表示，債牛預期的大背景在當下依然沒有改變。
資金面上，多位市場分析人士表示，即使在月末這個關鍵時間節點上，資金價格也未出現緊張狀態。
11月28日，央行開展1903億元7天期逆回購操作，當日4701億元逆回購到期，凈回籠2798億元。
雖有大額回籠，但整體來看當日資金面依然均衡偏松。11月28日收盤時，主要期限資金利率DR001下行4BP至1.32%，DR007上行2BP至1.74%。R001、R007分別收于1.46%、1.83%。
幾位交易員都告訴記者，當下11月底央行充裕的資金投放，基本保證跨月時點上的資金交易流動性安全無虞。
值得注意的是，近日有多位固收從業者向記者提及一則有關“同業活期存款壓降”的傳聞，其中包括“同業活期利率后續將按不超過1.5%來執行”等內容，并表示該則消息對近日的債市走牛影響較大。
他們紛紛表示，降低銀行負債端成本、長期資金利率中樞下移的趨勢已在大多數債券同業的判斷中已達成共識。
有專業人士直言，若后續真的實行該項規定，其中同業活期占有息負債比例較高的國有大行將受益明顯。
另一位資深固收從業者亦向記者指出，銀行理財子、保險資管等機構配置了一定的同業活期存款，“利率低了，這部分配置資金自然就會轉向流入到債市。”
記者注意到，11月29日上午，債市的機構買盤主要力量中，銀行現在已從凈賣出方向扭轉加入了凈買入一方陣營。
近期供給端方面，在化債大潮下，各地地方政府紛紛進行債務置換，大量特殊再融資債的新發行規模疊加引發了一定市場擔憂。
國海證券固收團隊指出，11月15日以來，置換隱債的特殊再融資專項債陸續發行，地方債供給放量，且超長債比例高，債市供給壓力上升。其中銀行和保險作為承接地方債的主體，仍面臨一定挑戰。具體包括銀行端債券供需期限錯位，對超長債的承接或將帶來利率風險上升。
然而，亦有不少機構認為，無需過度擔憂本輪地方債發行高峰所帶來的供給沖擊，財政政策發力對未來一段時間內債券市場供給的潛在壓力已有減弱。
原因是，央行正通過買斷式逆回購的方式，支持著銀行方對于大量新發地方債的吸納過程。
華創證券固收團隊表示，從托管量視角來看，據央行公告，2024年10月開展了5000億元買斷式逆回購操作，而10月中債登-其他條目中地方債托管量大幅增加5296億元，因此可推測10月央行買斷式逆回購主要是買入的地方債。
而華西證券宏觀固收組亦指出，近期市場開始關注10月中債登托管數據中的上述變化。“其他”機構（或含特殊結算成員）持有地方政府債的規模環比增加5296億元，與央行10月進行的買斷式逆回購規模較為類似。債市解讀或為央行通過買斷式回購方式，緩解銀行的持債壓力，從邏輯上看也是債市的利好因素之一。
展望明年，近日各大券商研究所紛紛發布2025年債市展望。
記者注意到，其中大部分機構的判斷是，明年10年期國債收益率大概率將在1.7%～1.9%的區間內波動，有可能觸及1.7%的低位。對2025年債市的觀點現在主要集中在，10年期國債收益率如要向下突破2.0%點位，仍需未來寬貨幣政策環境下的降息助力。
